信用重估下的台阶式重定价 国际金价深度研究报告 · 2025—2026
2025 年，黄金以 5,002 吨的历史最高需求量、53 次刷新纪录的价格与 863 吨的央行净购金，完成从”避险资产”向”储备与信用标尺”的身份切换。2026 年 1 月 29 日现货金价触及 5,598.75 美元/盎司的历史峰值后急转直下，二季度创下 13 年最差季度表现；随后在央行购金与美元走软支撑下于三季度重建平台。本报告以公开披露数据为唯一输入，复盘台阶式价格路径，拆解利率、去美元化与避险三大驱动，并给出展望与风险清单。
01执行摘要
核心判断 · 四条主线
2025—2026 年的黄金市场并非一次单边牛市，而是一场由信用重估驱动的、以台阶方式完成的重新定价。价格在 22 个月内上移约 4 个台阶（2,600 → 3,000 → 3,500 → 4,000 → 5,600 美元），又在 2026 年上半年回吐了其中近三分之一的高度。
- 需求端完成结构性换挡。2025 年全球黄金总需求（含场外交易）首次突破 5,000 吨至 5,002.3 吨，需求总值 5,550 亿美元、同比增长 45%。其中投资需求 2,175.3 吨、同比激增 84%，占总需求 43.5%，首次取代金饰成为第一大需求板块；金饰消费同比下滑 18% 至 1,542.3 吨，但消费金额逆势增长 18% 至 1,720 亿美元，呈现典型的”量缩价升”。
- 央行仍是定价中枢的”慢变量”。2025 年官方机构净购金 863.3 吨，连续第 16 年净增持，是 2010—2021 年均值 473 吨的 1.8 倍。截至 2025 年末，黄金在全球官方储备资产中的占比升至 27%，自 1996 年以来首次超越美国国债（22%），成为全球第一大官方储备资产。
- 定价逻辑从”实际利率”转向”风险定价”。2022 年初以来，金价与实际收益率的长期负相关关系被打破。2026 年 1 月冲顶由美伊冲突、美元信用重估与 ETF 创纪录流入共同触发；2—6 月回吐则由货币政策转鹰、地缘风险溢价消退与获利了结主导，二季度累计下跌 14.14%，6 月单月跌幅 10.45% 创 2008 年 10 月以来最大。
- 三季度重建平台，但弹性弱于此前。6 月 30 日现货金价下探 3,942 美元/盎司的年内低点后，8 月单月反弹 13.3%、创 21 世纪第三强月涨幅，并在 9 月 7 日超越通胀调整后的历史纪录；9 月随美联储加息落地与美债实际收益率逼近 2.5%，价格回落至 4,140.54 美元/盎司。当前价格较峰值回撤 26.0%，2026 年初至今下跌 4.1%。
02核心读数
最新市场快照与关键指标 · 均为公开披露口径
关键指标明细数据来源见页脚
| 指标 | 数值 | 同比 / 环比 | 口径与截止 | 来源 |
|---|---|---|---|---|
| 现货黄金 | 4,140.54 美元/盎司 | +0.62% | 2026-09-29 16:31 日内 | 金投网 |
| 2026 年内高点 | 5,598.75 美元/盎司 | — | 2026-01-29 盘中 | 财联社 |
| 2026 年内低点 | 3,942 美元/盎司 | — | 2026-06-30 盘中 | 财联社 |
| LBMA(PM) 年均价 | 3,431.5 美元/盎司 | +44% | 2025 全年 | WGC |
| LBMA(PM) 季均价 | 4,506.29 美元/盎司 | +37% | 2026 年二季度 | WGC |
| 全球黄金总需求 | 5,002.3 吨 | +1% | 2025 全年，含 OTC | WGC |
| 全球黄金需求总值 | 5,550 亿美元 | +45% | 2025 全年，含 OTC | WGC |
| 全球央行净购金 | 863.3 吨 | −21% | 2025 全年 | WGC |
| 全球央行净购金 | 345 吨 | — | 2026 上半年（Q1 57t + Q2 289t） | WGC |
| 矿产金产量 | 3,671.6 吨 | +1% | 2025 全年，历史新高 | WGC |
| 回收金供应 | 1,404.3 吨 | +3% | 2025 全年 | WGC |
| 黄金 ETF 净流入 | 801.2 吨 | 由负转正 | 2025 全年，历史第二高 | WGC |
说明：同比列中 红色 表示数值上升，绿色 表示数值下降，遵循中国金融市场惯例。价格类指标为现货/伦敦金定盘价口径，需求量口径为世界黄金协会”含场外交易”全口径。
03金价台阶式走势
2024 年 12 月 — 2026 年 9 月 · 现货金价，美元/盎司
关键点位标注：3,000 首破（2025-03-14）→ 3,500（2025-04-22）→ 4,000 首破（2025-10-07）→ 峰值 5,598.75（2026-01-29）→ 单日 −9.7%（2026-03-23）→ 年内低点 3,942（2026-06-30）→ 4,562（2026-08-31）→ 最新 4,140.54（2026-09-29）。 虚线台阶参考位：3,000 / 3,500 / 4,000 / 5,000 美元。 阴影分区：① 首轮重估（2025.01—06）、② 降息驱动（2025.07—12）、③ 脉冲冲顶（2026.01，区间过窄未标注）、④ 溢价回吐（2026.02—06）、⑤ 平台修复（2026.07—09）。 数据来源：新华社、人民日报、财联社、BullionVault、金投网；折线为经公开报道交叉验证的关键时点价格连线，非逐日行情。
关键区间涨跌幅红涨绿跌
口径：各区间涨跌幅按该区间起止收盘价（或首末有效报价）计算。2025 年全年 +64%（2,625 → 4,318 美元）；2026 年 1 月自月初至 1 月 29 日峰值 +29.7%；2024 年全年 +27%；2026 年 8 月单月 +13.3%；2026 年初至今 −4.1%；2026 年二季度 −14.1%（13 年最差季度）；自 2026-01-29 历史峰值回撤 −26.0%。 红 = 上涨，绿 = 下跌。 来源：WGC、财联社、BullionVault、新华社、金投网。
关键点位时间表事件驱动对照
| 时点 | 价格（美元/盎司） | 标志性事件 | 来源 |
|---|---|---|---|
| 2025-01 | 2,625 | 年内起点与全年低点 | 新华社 / 人民日报 |
| 2025-03-14 | 3,000 | 首次突破 3,000 美元关口 | 新华社 / 搜狐财经 |
| 2025-04-17 | 3,300 | 仅用一个多月再上台阶 | 搜狐财经 |
| 2025-04-22 | 3,500 | 突破 3,500 美元 | 搜狐财经 |
| 2025-05 ~ 08 | 3,200 — 3,500 | 贸易谈判缓和，进入四个月震荡平台 | 人民日报海外版 |
| 2025-09-23 | 3,800 | 首次突破 3,800 美元 | 搜狐财经 |
| 2025-10-07 | 4,000 | 首次突破 4,000 美元历史高位 | 新华社 / 搜狐财经 |
| 2025-12-31 | 4,318.27 | 年末收盘价，为 2026 年开盘价；期间一度逼近 4,600 美元 | 财联社 / 新华社 |
| 2026-01-26 | 5,100 | 突破 5,100 美元，年内第 11 次刷新纪录 | BullionVault |
| 2026-01-29 | 5,598.75 | 历史峰值；月内最大涨幅 29.65%，12 次刷新纪录 | 财联社 / 中国经济网 |
| 2026-02（月均） | 5,019 | 月均价格创历史新高；波动率升至 2008 年以来最高 | BullionVault |
| 2026-03-23 | 4,099 | 单日跌幅一度达 9.66%，盘中下探 | 财联社 |
| 2026-06-04 | 约 4,500 | 近一个月在 4,500 美元附近偏弱震荡 | 经济参考报 |
| 2026-06-30 | 3,942 | 年内低点；6 月单月 −10.45%，为 2008-10 以来最大单月跌幅 | 财联社 |
| 2026-07 | 约 4,000 | 连续五周在 4,000 美元附近拉锯，未站稳 4,100 | 财联社 |
| 2026-08-31 | 4,562 | 8 月单月 +13.3%，21 世纪第三强月涨幅；首周 COMEX 周涨超 7% | BullionVault / 经济日报 |
| 2026-09-07 | — | 超越 1980 年通胀调整后的历史纪录（约 3,300—3,600 美元当量） | Times of Capital |
| 2026-09-29 | 4,140.54 | 最新报价，日内 +0.62% | 金投网 |
五级台阶：主导因素拆解
| 台阶 | 区间 | 价格路径 | 主导因素 |
|---|---|---|---|
| ① 首轮重估 | 2025.01 — 06 | 2,625 → 3,500 | 关税战冲击贸易与供应链风险；美元指数年内走弱；美联储自 2024 年 9 月起降息周期压低持有成本 |
| ② 降息驱动 | 2025.07 — 12 | 3,200—3,500 → 4,318 | 美联储降息周期延续、美国政府”停摆”、美债规模突破 38 万亿美元；9—10 月连续突破 3,800 与 4,000 |
| ③ 脉冲冲顶 | 2026.01 | 4,318 → 5,598.75 | 美伊冲突升级与霍尔木兹海峡断航；美元指数创 4 年低点、12 个月最大跌幅；ETF 创纪录流入形成正反馈 |
| ④ 溢价回吐 | 2026.02 — 06 | 5,598.75 → 3,942 | 通胀与利率预期同步上修、美元走强；地缘风险溢价消退；游资获利了结；二季度累计 −14.14%，13 年最差 |
| ⑤ 平台修复 | 2026.07 — 09 | 3,942 → 4,562 → 4,140.54 | 央行购金托底（Q2 净购 289 吨，同比 +62%）；美日联合干预日元、美元走软；9 月加息落地后再度承压 |
注：价格为关键时点成交价或盘中极值，区间端点为该阶段起止锚点，不代表逐日路径。台阶编号为本报告划分口径。
04驱动因素
利率与实际收益率 · 去美元化与储备重构 · 避险与地缘政治 · 供给与产业用金
利率与实际收益率：从”主导变量”退位为”摆动变量”
传统框架下，美债实际收益率是金价的一阶驱动。但这一关系自 2022 年初起显著失效——尽管实际收益率上行，金价同步走高。2026 年的市场更把这一脱钩演绎到极致：上半年在地缘冲击下金价脉冲式冲顶，下半年则由货币政策预期主导回撤。8 月市场还在计价降息，9 月便转向计价加息，预期在两个季度内完成了方向切换。
| 观测项 | 数值 | 时点 | 来源 |
|---|---|---|---|
| 美联储联邦基金利率目标区间 | 3.75% — 4.00% | 2026 年 9 月（加息 25bp，2023 年以来首次） | 公开报道汇编 |
| 欧洲央行存款便利利率 | 2.50% | 2026 年 9 月 | 公开报道汇编 |
| 美国 10 年期 TIPS 收益率 | 逼近 2.50% | 2026 年 7 月 | WGC |
| 市场利率路径计价 | 2026 年 10 月加息一次 | 2026 年 7 月 | WGC |
| 北美 ETF 需求与 10 年期 TIPS 收益率滚动相关性 | 已恢复负相关 | 2026 年 7 月（52 周滚动） | WGC / Bloomberg |
| 美元指数 | 2025 年内累计下跌近 10% | 2025 全年 | 新华社 |
解读：实际收益率仍是黄金的机会成本锚，但其边际解释力让位于”风险定价”。世界黄金协会指出，2026 年三季度北美 ETF 资金对实际利率的敏感度重新上升，这意味着利率重新成为短期摆动变量——一旦加息预期兑现或通胀快速回落，金价将首先承受估值压力。 来源：WGC《Gold Demand Trends Q2 2026》Outlook；新华社《国际观察丨国际黄金价格波动背后有何深意》。
去美元化与储备重构结构性慢变量
全球官方储备资产占比变化（百分点）：黄金 +7pp；欧元 −1pp；其他资产 −2pp；美元计价资产（含美债）−4pp。红 = 占比上升，绿 = 占比下降。 来源：欧洲央行《欧元的国际地位》报告（2025-06、2026-06-02），经新华社《经济参考报》转述。
储备体系的三条实证线索
- 黄金超越美债。截至 2025 年末，黄金在全球官方储备资产中占比 27%，超越美国国债的 22%；其他美元计价资产 20%、欧元 15%。这是自 1996 年以来黄金首次成为全球第一大官方储备资产。
- 美元份额创 30 年新低。IMF 数据显示，2025 年二季度末美元在全球外汇储备中占比降至 56.32%，已连续 11 个季度低于 60%，为 30 年来最低水平；本世纪初该比例曾高于 70%。
- 央行连续 16 年净增持。2025 年官方机构增持 863 吨；2022—2024 年连续三年净购金超过 1,000 吨（1,081.9 / 1,050.8 / 1,092.4 吨）。摩根大通口径显示，黄金在全球央行外汇储备中的份额已从 2024 年末的 17% 升至 2025 年末的 27%。
避险与地缘政治脉冲式冲击源
世界黄金协会的短期价格归因模型显示，2026 年上半年主导金价走势的核心因素是地缘政治风险升温，其中美伊冲突影响尤为显著，投资者调仓与获利了结行为亦起到重要作用。但地缘冲击对金价的作用机制是非对称的：
- 冲击发生时提供脉冲式上行。2026 年 1 月美伊对峙升级、霍尔木兹海峡实质断航、布伦特原油一度突破 107 美元/桶，推动金价在 4 周内 11 次刷新纪录并冲上 5,598.75 美元。
- 冲突进入僵持后溢价快速回吐。当短期冲突未演变为系统性危机，货币与汇率因素重新主导定价，2026 年 2—6 月金价累计回吐近三分之一涨幅。
- 波动率被永久性抬升。2026 年 1 月 31 日现货黄金单日跌幅一度扩至 12%，为 40 余年来最剧烈的单日下跌；3 月 23 日单日跌幅一度达 9.66%。
来源：WGC 短期价格归因模型（经中国经济网转述）；新华社《国际观察丨国际黄金价格波动背后有何深意》；BullionVault Gold News。
供给与产业用金边际影响有限
同比 +1%，创历史新高。金价高企与健康的毛利水平支撑产出，但运营约束与长项目周期限制供给弹性。
同比 +3%，对价格 67% 的涨幅反应冷淡；2026 年二季度更同比下降 6%，因消费者倾向持有而非卖旧金。
同比 −1%，其中电子用金 270.4 吨基本持平。AI 芯片、先进封装与 5G 通信带来的增量被消费电子疲软抵消。
解读：科技用金仅占全球总需求 6.5%，对金价只起”边际支撑”作用——AI 对黄金需求的拉动力不宜高估。真正决定供给端弹性的是矿产金（占供给 73.4%）与回收金（28.1%），两者在 2025 年均未对高价作出显著响应，说明供给曲线在中期内相当陡峭。来源：WGC《Gold Demand Trends: Q4 & Full Year 2025》表 1；WGC《Gold Demand Trends: Q2 2026》。
05需求结构构成
2025 年全球黄金需求分板块 · 全口径含场外交易，单位：吨
- 投资需求（金条金币 + ETF）2,175.3 吨43.5%
- 央行及其他机构863.3 吨17.3%
- 金饰消费1,542.3 吨30.8%
- 科技用金322.8 吨6.5%
- 其他（首饰库存 + OTC）98.6 吨2.0%
2025 年全球总需求 5,002.3 吨：投资需求 2,175.3 吨（43.5%）、金饰消费 1,542.3 吨（30.8%）、央行及其他机构 863.3 吨（17.3%）、科技用金 322.8 吨（6.5%）、其他（含首饰库存变化与 OTC）98.6 吨（2.0%）。环形图为结构占比、无涨跌方向，故采用蓝色阶配色。 来源：WGC《Gold Demand Trends: Q4 & Full Year 2025》。
2025 年分板块同比变化：红 = 同比上升，绿 = 同比下降。投资需求 +84% 是唯一大幅扩张的板块；总需求 +1%；科技用金 −1%、金饰消费 −18%、央行购金 −21%。来源：WGC《Gold Demand Trends: Q4 & Full Year 2025》。
2024 vs 2025 分板块明细吨 / 金额
| 需求板块 | 2024（吨） | 2025（吨） | 同比 | 2025 年金额 | 关键说明 |
|---|---|---|---|---|---|
| 投资需求合计 | 1,185.4 | 2,175.3 | +84% | — | 占总需求 43.5%，首次成为第一大板块 |
| 金条与金币 | 1,188.3 | 1,374.1 | +16% | 1,540 亿美元 | 12 年新高；中国 +28%、印度 +17% |
| 黄金 ETF 及类似产品 | −2.9 | 801.2 | 由负转正 | 净流入 890 亿美元 | 历史第二高年度；AUM 翻倍至 5,590 亿美元 |
| 央行及其他机构 | 1,092.4 | 863.3 | −21% | — | 连续 16 年净增持，仍为 2010—2021 均值的 1.8 倍 |
| 金饰消费 | 1,886.9 | 1,542.3 | −18% | 1,720 亿美元（+18%） | 量缩价升；中国 360 吨（−25%），金额 2,814 亿元（+8%） |
| 科技用金 | 326.2 | 322.8 | −1% | — | 电子用金 270.4 吨持平，AI 相关增量对冲消费电子疲软 |
| 其他（首饰库存 + OTC） | 470.9 | 98.6 | — | — | 首饰库存 95.7 吨 + OTC 及其他 2.9 吨 |
| 总需求 | 4,961.9 | 5,002.3 | +1% | 5,550 亿美元（+45%） | 首次突破 5,000 吨，创历史新高 |
| 总供给 | 4,961.9 | 5,002.3 | +1% | — | 矿产金 3,671.6 + 回收金 1,404.3 − 生产商对冲 73.6 |
注：2024 年”其他”项为首饰库存变化 139.6 吨与 OTC 及其他 331.3 吨之和。表中合计口径与 WGC 原表一致。数据来源：世界黄金协会《Gold Demand Trends: Q4 & Full Year 2025》（表 1，数据截至 2025-12-31）。
中国市场：消费降级与投资升格的镜像2026Q1—Q2
- 总量收缩。2026 年二季度，中国市场黄金需求（含金饰、金条、黄金 ETF 及工业用金）合计 155 吨，同比下降 41%，为 2022 年以来最疲软的二季度表现。
- 结构剧烈分化。2026 年一季度中国黄金消费量 303.29 吨、同比 +4.41%，但金饰 84.62 吨、同比大降 37.1%，而金条及金币 202.06 吨、同比飙升 46.4%——金条金币消费量达金饰的约 2.4 倍。
- 金饰触及历史低位。二季度中国金饰需求仅 50 吨，为 2005 年以来同期最低；但上半年消费金额达 1,419 亿元、同比 +2%，创历史第二高位。消费者从”买克重”转向”买工艺”，轻量化硬足金与古法金受追捧。
- 央行持续增持。2026 年上半年中国增持黄金 40.12 吨，截至 6 月底黄金储备 2,346.45 吨，居全球第五；自 2024 年 11 月至 2026 年 6 月已连续 20 个月增持。
来源：中国黄金协会；WGC《2026 年二季度及上半年中国黄金市场回顾与展望》；中国经济网《金价坐上”过山车”下半年会怎么走》。
06央行购金趋势
2019 — 2026E 全球官方机构年度净购金 · 单位：吨
柱色规则：红 = 较上年增加，绿 = 较上年减少（中国惯例涨红跌绿）。虚线参考位：473 吨，为 2010—2021 年年度净购金长期均值。2026E 为摩根大通预测值 755 吨，以虚线描边标示。 来源：WGC《Gold Demand Trends》历年报告；摩根大通 2025-12 预测；WGC《Gold Demand Trends Q1 2026》。
购金主体：从”广泛增持”到”头部集中”
| 央行 / 机构 | 2025 年 | 2026 年上半年 | 储备与目标 |
|---|---|---|---|
| 波兰国家银行（NBP） | 约 +102 吨（全球最大买家） | +82 吨（Q2 +51 吨） | 6 月末储备 632 吨；目标 700 吨，黄金占比目标由 20% 上调至 30% |
| 中国人民银行（PBoC） | +26.75 吨 | +40 吨（Q2 +33 吨） | 6 月末储备 2,346 吨；Q2 为 2023Q4 以来最大季度增幅 |
| 乌兹别克斯坦央行 | 净卖出 | Q2 +16 吨 | 上半年为净卖出方，二季度转为净买入 |
| 哈萨克斯坦国家银行 | 小幅增持 | Q2 +15 吨 | 持续稳定增持 |
| 捷克国家银行 | 连续 26 个月增持 | Q2 +6 吨 | 截至 2025-04 累计增持 47 吨，储备近 59 吨 |
| 土耳其中央银行 | — | Q1 大幅卖出 / Q2 −4 吨 | 掉期规模自逾 80 吨降至约 60 吨 |
| 俄罗斯央行 | — | Q2 −22 吨 | 二季度最大卖家 |
口径提示：WGC 基于新数据将 2026 年一季度央行购金由 244 吨下修至 57 吨，导致 2026 上半年央行净购金 345 吨成为 2022 年以来同期最低。同时，未被披露的购金（unreported buying）在二季度依然高企，是市场的重要特征——这提示官方购金的实际规模存在统计盲区。 来源：WGC《Gold Demand Trends: Q2 2026》Central Banks 章节。
央行购金的三个”慢变量”特征
- 意愿强于节奏。WGC《2026 年全球央行黄金储备调研》显示，45% 的受访央行计划在未来 12 个月增加自身黄金储备（创调研历史新高），89% 预期全球官方黄金储备将上升；超七成受访央行认为未来五年美元资产比重将适度或大幅下降。
- 战术性减持不等于战略转向。2026 年初部分新兴市场央行转为净卖出（1 月全球净购金仅 5 吨），主因是财政与外汇流动性压力下的变现需求，以及高位战术性获利了结。波兰央行 2026 年 3 月曾提出出售部分黄金储备筹资约 130 亿美元用于国防开支、之后再买回，属于长期增持战略下的短期调整。
- 储备管理正在金融化。韩国银行宣布计划自 2026 年一季度起将海外上市的实物黄金 ETF 纳入外汇储备组合，反映央行储备资产管理向”金融化、高流动性”转型，降低实物金跨境运输与存储成本。
来源：WGC《2026 年全球央行黄金储备调研》；WGC《Gold Demand Trends: Q2 2026》；新华社《国际观察丨国际黄金价格波动背后有何深意》。
07展望与风险
机构目标价 · 支撑逻辑 · 风险清单
机构目标价与预测公开研报口径
| 机构 | 目标价 / 预测 | 时间窗 | 发布时点 |
|---|---|---|---|
| 摩根大通 | 6,300 美元/盎司 | 2026 年底 | 2026-02-25 |
| 摩根大通（长期） | 4,500 美元/盎司 | 长期 | 2026-02-25 |
| 瑞银 UBS | 6,200 美元/盎司 | 2026 年前三季度 | 2026 年 |
| 瑞银 UBS | 5,900 美元/盎司 | 2026 年末（预计回落） | 2026 年 |
| 瑞银 UBS（极端情景） | 上行 7,200 / 下行 4,600 | 情景假设 | 2026 年 |
| 摩根大通 | 755 吨 | 2026 年全球央行购金 | 2025-12 |
| 高盛 | 约 50 吨/月（年化逾 600 吨） | 2026 年央行月均购金 | 2026 年 |
| 高盛 | 上调 2026 年底金价预期 | 2026 年底 | 2026 年 |
| 中金公司 | 5,500 美元为标志性分水岭 | 长期框架 | 2026 年 |
注：高盛认为 2026 年央行月均购金约 50 吨，接近 2022 年前 17 吨均值的 3 倍。中金公司指出，金价 5,500 美元/盎司时全球存量黄金总价值与美债总存量规模大致相当。以上均为第三方机构观点，不构成本报告结论。
支撑金价的中期逻辑
- 官方储备多元化的制度性趋势。央行已连续 16 年净购入黄金，2022—2024 年连续三年超过 1,000 吨，2025 年 863 吨仍为长期均值的 1.8 倍；45% 的央行计划未来 12 个月继续增持。
- 黄金成为全球第一大官方储备资产。2025 年末占比 27% 超越美债 22%，且该份额的提升同时来自估值效应与净买入，具备自我强化特征。
- 美元信用的结构性弱化。美元在外汇储备中占比连续 11 个季度低于 60%、创 30 年新低；美国联邦政府债务突破 38 万亿美元。
- 投资需求渠道多元化。2026 上半年 OTC 市场需求达 571 吨（Q2 单季 327 吨），亚洲投资与场外交易正成为新的边际定价力量。
风险清单按强度排序
配置视角的结论
在”黄金已从周期性对冲工具演变为长期战略性资产”的判断下，本报告认为黄金的定价中枢已由官方储备多元化与美元信用重估托底，但短期波动率被永久性抬升。2026 年的实证显示：单边追涨的胜率显著下降，而回调中的分批配置胜率上升。
- 配置比例。部分市场观点建议黄金占家庭总资产比例控制在 15% 以内，以黄金 ETF、实物金条等低波动品种为工具，采用分批定投或逢大跌加仓。
- 入场节奏。金饰刚需人群可选择在金价回调时分批购置，优先对比品牌工费与溢价，不博弈短期价格波动。
- 关注变量。美债 10 年期 TIPS 收益率、美元指数、美联储议息路径、央行月度购金报告、以及 OTC 与亚洲投资流向。
来源：中国经济网《国际金价再度冲高 短期或仍有上行空间》；央广网《全球央行购金大增 62% 释放哪些信号》。